Negli ultimi mesi le due aziende capitanate da Elon Musk hanno intensificato i contatti per una possibile fusione. Il focus è ora su un annuncio che potrebbe avvenire entro il 3 dicembre, giorno in cui Tesla terrà l’assemblea degli azionisti, oppure nel primo trimestre del 2027. La trattativa sembra concentrarsi su prezzo e sulla struttura di controllo, con i consigli di entrambe le società e i loro consulenti già al tavolo.
L’operazione, se concretizzata, sarebbe la più grande mai proposta: le valutazioni attuali pongono SpaceX a circa 1,9 trilioni di dollari dopo l’IPO di giugno, mentre Tesla gira intorno a 1,5 trilioni. Per contestualizzare, il record storico del 2000 era l’acquisizione di Mannesmann da parte di Vodafone per 183 miliardi, e nemmeno l’acquisto di xAI da parte di SpaceX, stimato a 250 miliardi, ha superato queste cifre. Superati i 3 trilioni, la nuova entità supererebbe persino Amazon in termini di capitalizzazione.
Valutazioni, dimensioni e confronti storici
Il valore combinato deriva dal metodo dello share swap, dove gli azionisti di Tesla riceverebbero azioni di SpaceX. Questa modalità implica che la controllabilità della nuova società sarebbe fortemente concentrata nelle mani di Musk, che possiede il 20 % di Tesla e controlla circa l’85 % dei voti di SpaceX grazie a azioni super-voto. Un’operazione strutturata su questa base consentirebbe a Musk di passare da un voto “uno-uno” a una posizione di comando quasi totale.
Paragone con le più grandi operazioni
Oltre al già citato caso Vodafone-Mannesmann, la fusione in esame supererebbe persino l’acquisto da 250 miliardi di xAI. Il valore ipotetico di 3,5 trilioni coincide, secondo stime di Barclays, con un premio di circa il 33 % sul prezzo corrente di Tesla, sufficiente a sbloccare la prima soglia di market cap prevista dal pacchetto di compensi del CEO per il 2025.
Governance, proprietà e ostacoli normativi
Un punto critico è la composizione dei consigli. Su nove membri del consiglio di Tesla, tre hanno ruoli su SpaceX, tra cui Ira Ehrenpreis, presidente delle commissioni di compensi e governance di Tesla e membro del board di SpaceX dal febbraio. Questo legame solleva dubbi sulla capacità dei consigli di agire in modo indipendente. La struttura di voto di Musk su SpaceX (circa 82 %) gli garantirebbe il potere di approvare la fusione dal lato SpaceX, mentre la sua partecipazione del 20 % su Tesla lascia la decisione finale nelle mani degli altri azionisti.
Un altro ostacolo è il business cinese di Tesla. La fabbrica di Giga Shanghai è la più produttiva, con 67.829 veicoli esportati nell’ottobre passato, rappresentando il 22 % del fatturato annuale dell’azienda. Gli analisti di JPMorgan hanno definito le dinamiche in Cina e le attività difensive di SpaceX “key dynamics that are at odds with each other”. La necessità di separare o proteggere la quota cinese di Tesla potrebbe far incorrere l’operazione in lunghe revisioni antitrust e di sicurezza nazionale, sia negli Stati Uniti che in altri mercati.
Prossimi passi, reazioni del mercato e scenari
Il voto dell’assemblea del 3 dicembre includerà la rielezione di Musk, della presidente Robyn Denholm e di JB Straubel fino al 2029, oltre a una votazione sul compenso e l’auditor. Nel frattempo le azioni di Tesla hanno registrato un balzo del 1,9 % in risposta alle prime indiscrezioni, per poi subire un calo del 3 % pochi giorni dopo, evidenziando una reazione di mercato ancora incerta. Gli analisti di William Blair hanno espresso scetticismo sull’effettivo valore aggiunto di una fusione, osservando che le due imprese già collaborano strettamente su forniture e tecnologie.
Se la trattativa dovesse concludersi nei prossimi mesi, gli azionisti di Tesla dovranno valutare se accettare una quota di una società più ampia ma con un peso di voto molto più elevato per Musk. L’alternativa sarebbe mantenere lo status quo, con la perdita di potenziali sinergie ma la preservazione di una governance più equilibrata. Resta da vedere quale scenario prevarrà quando le special committees presenteranno una proposta concreta.
